Объем инвестиций ФСК-Россети в 2024 г. составит RUB 585 млрд, сообщает Интерфакс со ссылкой на компанию. Инвестиции вырастут относительно 2023 г. (RUB 528 млрд с НДС) и 2022 г. (RUB 435 млрд). Финансовые ресурсы ФСК-Россети — прибыль, амортизация и заемные средства — идут на финансирование крупных строек.

Рост инвестрасходов несет риски для миноритариев, поскольку инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы, как в генерации. Бумага торгуется с P/E 1.4x против исторических 3х, но это объясняется тем, что чистая прибыль не идет акционерам, а направляется на инвестиции — у нас негативный взгляд.

Анализ: Большая инвестпрограмма. Размер инвестпрограммы существенно вырос в 2023 г. и немного увеличится в этом году. Инвестпрограмма не имеет экономической окупаемости (как ДПМ у генкомпаний). В значительной степени эти расходы можно рассматривать как разрушающие акционерную стоимость. С отрицательным свободным денежным потоком мы считаем вероятность возобновления дивидендов минимальной.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Самые недооцененные компании. Их акции торгуются дешево

Покупка фундаментально дешевых компаний — одна из старейших инвестиционных стратегий. Ее суть в том, чтобы отбирать бумаги, в которых заложен глубокий дисконт. Приведем наиболее яркие примеры.


( Читать дальше )

Самые недооцененные компании. Их акции торгуются дешево.

Покупка фундаментально дешевых компаний — одна из старейших инвестиционных стратегий. Ее суть в том, чтобы отбирать бумаги, в которых заложен глубокий дисконт. Приведем наиболее яркие примеры.


( Читать дальше )

Россети – Объем инвестпрограммы по итогу 2023 года может составить 540 млрд руб.

В среду (15 ноября) в ходе совещания по подготовке к осенне-зимнему периоду (ОЗП) 2023–2024 гг. гендиректор Россетей Андрей Рюмин сообщил, что инвестпрограмма компании по итогам 2023 года может составить 540 млрд руб. В 2022 году объем инвестиций Россетей вырос до рекордных 435 млрд руб., а по итогу 2023–2024 гг. суммарно может превысить 1 трлн руб.

Из презентации главы госхолдинга следует, что среди ключевых инвестпроектов компании, в частности энергоснабжение объектов БАМа и Транссиба, техническое перевооружение и реконструкция объектов в ЦФО, строительство и реконструкция электросетевых объектов в СЗФО, реконструкция центров питания 110 кВт в Сочинском энергорайоне, техприсоединение промышленных объектов в Сибири и на Дальнем Востоке.

Отметим, что объем инвестпрограммы за 2023 год может оказаться на уровне EBITDA группы за тот же период, а значит, вероятно, не стоит рассчитывать на выплату дивидендов по итогу 2023 года.

«Ренессанс Капитал»

Всего ФСК-Россети планируют инвестиции в RUB 1 трлн за 2023-24 гг. По словам генерального директора, в текущем году инвестпрограмма составит RUB 540 млрд (скорее всего, с НДС). Компания реализует множество крупных инвестпроектов, в том числе на Дальнем Востоке (электрофикация БАМ и Транссиба).

Анализ: Инвестиции в сетях в текущем виде практически не окупаются. В генерации есть ДПМ (договора на поставку мощности), которые позволяют получать доходность на инвестиции. Без них инвестиции фактически разрушают акционерную стоимостью. С отрицательным свободным денежным потоком вероятность возобновления выплат дивидендов в 2023 г минимальная (даже с учетом прибыли).

Инвестиции в этом году составят рекордные RUB 540 млрд — существенная нагрузка на компанию. В условиях отсутствия механизмов окупаемости ФСК-Россети отказываются от дивидендов и направляют всю прибыль на капзатраты. Наша рекомендация — «Продавать».

Булгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»
         

Федеральная сетевая компания — Россети опубликовала результаты по МСФО за 1П23

В 1П23 чистая прибыль составила 123,9 млрд руб., EBITDA — 254,7 млрд руб. Выручка компании достигла 678,9 млрд руб., а операционные расходы составили 533,3 млрд руб. Активы составили 3,1 трлн руб., акционерный капитал — 1,8 трлн руб.

«ФСК — Россети» публикует результаты по МСФО впервые после слияния «Россетей» с «ФСК ЕЭС» в прошлом году. Компания не публиковала результаты за предыдущие периоды для сравнения, однако инвесторы могут видеть масштаб объединенного бизнеса и контраст с его рыночной капитализацией.

На аннуализированной основе, по нашим приблизительным подсчетам, акции в настоящий момент торгуются очень недорого — с EV/EBITDA 2023П 1,4x и P/E 2023П 1,1x. В то же самое время «ФСК — Россети» не представила прогноз по дивидендным выплатам, но отметила, что они будут пересматриваться каждый год из-за высоких капитальных затрат, включая проект по расширению Восточного полигона РЖД. Мы не осуществляем аналитическое покрытие бумаги на данный момент, тем не менее, акции вчера прибавили 9% после выхода результатов.

Атон

Повышение ключевой ставки — негативный сигнал для сетевой электроэнергетической отрасли, учитывая, что оно традиционно сопровождается усилением кредитных и инфляционных опасений, отраженных, в том числе, в стоимости кредитов. В то же время, вышедшая в начале августа отчетность региональных сетевых компаний носила благоприятный характер. В конце июля глава ПАО «Федеральная сетевая компания – Россети» Андрей Рюмин заявлял, что по итогам 2022 г. эмитент может получить от зависимых компаний около 15 млрд руб.

Мы улучшили средне- и долгосрочные оценки финансовой статистики группы. По итогам 2023 г. ожидаем, что выручка и чистая прибыль компании составят, соответственно, 1 596 млрд руб и 211 млрд руб. Риски прогноза в данном случае носят повышенный характер в связи с ограниченным объемом публикаций отчетности группы, прежде всего, по международным стандартам.

Мы увеличили дисконт – поправку на риски, применяемую при расчете справедливой стоимости компании с 15% до 20%. Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции ПАО «Федеральной сетевой компании – Россети» (ПАО «Россети») в итоге, тем не менее, повышена до 0,1337 руб., что предполагает 8% — ный потенциал роста и рекомендацию «держать».

ИК «АК БАРС Финанс»

Главным драйвером роста «ФСК-Россети», вероятно, стала неплохая отчетность дочерних компаний по РСБУ за I полугодие.

Многие из «дочек» уже показали неплохой рост в конце прошлой недели и теперь потянули за собой акции головной компании.

        Чистая прибыль дочерних компаний «ФСК-Россети» по РСБУ.

Причиной столь существенного роста чистой прибыли остается увеличение тарифов в декабре 2022 года, хотя многие компании также зафиксировали положительную динамику по другим статьям. В частности, процентные расходы по многим кейсам значительно упали, отражая снизившуюся стоимость долгового фондирования. При этом рост себестоимости всех «дочек» пока сильно отстает от темпов увеличения выручки, что вызывает вопросы к объемам реализации программ ТО и ремонтов. Весьма вероятно, что в III квартале мы увидим нормализацию ситуации, поскольку в противном случае объяснить резкий рост НВВ (необходимой валовой выручки) в жестко регулируемом сегменте сетевой деятельности довольно тяжело.

( Читать дальше )

Несколько генерирующих компаний на прошлой неделе опубликовали итоги ГОСА. В пятницу акционер ФСК-Россети решил не выплачивать дивиденды. Вместе с тем Русгидро и ОГК-2 утвердили рекомендованные дивиденды.

Анализ: Дивидендных сюрпризов на прошлой неделе не было. Одно из главных разочарований этого года — отсутствие дивидендов от ФСК-Россети за 2022 г., несмотря на значительную прибыль (судя по отчетности по РСБУ). Коэффициент выплат у других компаний обычно составляет 50% (исключение — Интер РАО), хотя и с многочисленными корректировками. Русгидро утвердила дивиденды в размере RUB 0.05025/акц. с доходностью 5.8% и отсечкой 11 июля. ОГК-2 одобрила дивиденды в размере RUB 0.0581/акц. с доходностью 7.8% и отсечкой 10 июля.

Ранее Мосэнерго утвердила дивиденды в размере RUB 0.18652/акц. с доходностью 6% и отсечкой 4 июля. Юнипро — особый случай, поскольку компания оказалась заложницей геополитической ситуации. Сильная динамика цен на данный момент, вероятно, приведет к росту доходов ряда компаний. Русгидро может показать самый резкий рост, если будет придерживаться политики с коэффициентом 50%. В случае Интер РАО мы прогнозируем снижение прибыли в этом году, поэтому дивиденды (и доходность) могут несколько уменьшиться.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Акционеры ФСК Россети одобрили выпуск новых акций     

Компания выпустит 240 млрд дополнительных обыкновенных акций (около 11.3% текущего капитала) на общую сумму около 120.5 млрд руб., исходя из номинальной стоимости акции 0.5 руб. Дополнительные акции будут размещены по закрытой подписке в пользу Росимущества (фактически, государства), и будут оплачены несколькими электросетевыми активами в регионах. В результате доля государства в ФСК-Россети увеличится примерно на 2% и составит 77%.

На наш взгляд, новость нейтральна для динамики цены акций. С одной стороны, приобретаемые электросетевые активы и их финансовые показатели не слишком значительны в масштабах собственного бизнеса ФСК-Россети, с другой стороны, выпуск дополнительных акций планируется по номинальной стоимости, которая в пять раз выше текущих котировок ФСК-Россети (0.1 руб.). На данный момент у нас нет рейтинга по компании.

Атон